作为京东和腾讯的幕后推手 投资人张磊认为：最好的投资是不需要退出的投资

管理***

　　作为业界最备受认可的顶级投资人之一，在喧哗的投资圈，张磊虽然很知名，对外界来说，却低调得不显山、不露水。

　　从纽约证券交易所中国区第一代表，到2005年创办高瓴资本，最早管理的一笔资金是耶鲁大学投资基金办公室提供的2000万美元，再到截止2014年底，管理着规模超过180亿美元的资本，张磊的投资风格与投资大师本杰明•格雷厄姆和他的“股神”弟子沃伦•巴菲特异曲同工，即价值投资。

　　2005年，张磊出手购买腾讯股票，当时腾讯估值不到20亿美元，今天，腾讯市值已经超过2000亿美元，他依然持有;投资京东商城，刘强东开口7000万美元，张磊投资3亿元，此后，一直“纵容”京东商城连续亏损……

　　这期，我们带你了解这位在圈内一直被热议的投资人，以及他作为京东、腾讯、滴滴幕后推手的投资方法论。

　　一、最好的投资不需要退出

　　以高瓴资本投资的去哪儿为例，无论是在去哪儿创办早期的风险投资、还是伴随去哪儿上市IPO的基石投资，以及上市后的定向可转债的投资，直至近期和携程合并以后，高瓴又对携程进行了高达10亿美金的投资。高瓴的全产业投资在全生命周期里创造价值，这个路可以走得很长远，而不是不断寻找下一个机会的投资，这样才能把一家家企业做成中国好的企业，跟他们一起成长。

　　当然，武林的功夫林林总总，我们也不能说价值投资就一定是少林武当名门正宗，但我觉得价值投资是一条康庄大道。我希望大家多做长期结构性的投资，少追短期的风口。

　　超长期投资是一种信仰，对我们来讲最好的投资是不需要退出的投资，如果你能找一个好的公司，能够跟着他投资十年、二十年、三十年，其实你有更多的复合收益，远远高于投资一家公司退出之后赶紧再找下一个。

　　投公司就是投人，真正的好公司是有限的，真正有格局观、有胸怀又有执行力的创业者也是有限的，不如找最好的公司长期持有，帮助企业家把最好的能力发挥出来。所以我们希望所投公司从早期、中期、晚期、上市乃至上市后一直持有。而非投一个IPO，上市卖掉，再不停地找。

　　我认为有价值的投资是和高质量的人花足够的时间，做高质量的事情。

　　二、永远不要低估每天存心跟你做交易的人

　　虽然我每次投资经常都是一颗红心两手准备，冲着定终生目的去的，但能持有十年甚至以上的毕竟是少数。我讲一个本来我以为能变成“金婚”的，却残忍的变成一夜情的故事：

　　这个企业是一个很好的企业，是做先进制造的，当时我们做了大量的调研，在我们喜欢的这个(格力、美的)行业，这家公司几乎符合了我们分析时的所有模型，这家公司的老板也很好，跟我们交流时候账面清楚目光长远，谈完就想定终身的那种。

　　后来呢，虽然老板本质是好人，但很不幸遇到了全世界著名的投资银行，天天带着他参观国际各种各样企业，在07年金融危机前成功鼓动他在最高点进行跨国并购。老板并购了一家意大利的公司。他自以为人家投资银行跟他共进退免去了后顾之忧，但是仔细看了条款发现一些问题。当时要不是有四百亿，好好经营的企业就差点破产了。

　　其实学到的有这么几点：人还是会变的，还是要多做准备;大环境改变不了，争取营造小环境;永远不要低估每天存心要跟你做交易的人，有些人以交易为主就喜欢买卖拆分等等，这些人我都比较警惕。

　　三、投资人不能帮倒忙

　　企业需要你帮忙的时候一定要帮忙，不需要你参与的时候不要去添乱，不要给人家添麻烦，投资者大部分时间要做的事情就是把资本分配给最有效的、最好的企业家，使他能够把最大化地绽放自己，让他能够按照自己的思想自由地发挥自己。如果由于你的存在使他有很大的无形压力，反而不能最好发挥自己，那一定会有问题。两军作战勇者胜，在这个创业者市场，互联网创业竞争如此激烈，如果他还老担心家里有婆婆问你这，问你那，他肯定动作有忌讳。

　　我觉得由企业家自己做决策比较好，即使他并不同意创业的决策，但也会给予支持，说白了创业者是一个非常特殊的群体，他自己也遇到很多挑战，投资者需要给他最大信心让他绽放出来，虽然他不一定对，但是当他有信心这次不对，下次就有对的机会。但是你上来就老打击他，他就没信心，他即使这次对了，以后也会错，而且错会错大。如果犯错还不如早一点犯错，这是我觉得这是战略上对他的最大帮助。

　　当然，如果一个创业者跟我说，我做的每个决策都是正确的，那我一定回答他，你一定没有做过冒险的好决策，你这个人没有去冒应该冒的险，你太循规蹈矩了，那你其实不适合创业的。创业一定是要冒风险的。

　　四、创业与投资就好比夫妻俩结婚

　　创业与投资就好比夫妻俩结婚，首先最重要的是诚实。

　　双方在约会的期间，要把各种问题缺点、优点、生活习惯说清楚搞明白，开诚布公，当然也别指望着谁能改变对方。我希望创业者表现出来的更多是真实，我是烧钱的模式我就说我是烧钱的，真实地表达自己，总有适合你的投资人。你相信什么事儿，我相信什么事儿，如果大家能够碰得上就在一起合作，碰不上就不合作。

　　但是你不要见一个投资人，这个投资人喜欢精耕细作的，你就说你来自江南水乡来的。你老在变，虽然融资做得很快，但到最后会出现问题。一个企业要发展起来是有很长的路要走的，我非常不喜欢公司过早改变公司的战略和思路。

　　同时，我个人很警惕招那些各方面都No.1的人，这种人可能并不是真的很喜欢所做的事情，而只是因为想要成功的惯性在做事，这种思想的人其实走不远。还是要回到起点问自己，做什么最有激情?我个人也经历了很长的选择的道路，反反复复最后又选回了投资。如果能将激情和职业结合，那肯定是最好的。我觉得很重要的一点是，要找一帮你喜欢的人，找到靠谱的人一起做有意思的事。

　　五、为什么投资连续亏损的京东?

　　投京东有2个原因，第一点我觉得刘强东很真实。其实我们当时已经想清楚要投什么模式，任何一个想干这个事儿的人，我们都想投三亿美元，但就是找不到这样的人。他们都说要做轻资产模式、做互联网品牌，因为VC喜欢这一套，我心想你做轻资产怎么可能做过阿里巴巴呢?马云是创业天才，更何况你比人家晚了10年，怎么跟人家玩儿?只有刘强东直白跟我说，他就是要做自营电商、做供应链，所以我们就投了。

　　第二点是坚持。京东其他的投资人跟我们本质一样，都不会因为今天资本市场波动、明天媒体唱衰就很紧张。我可以告诉大家，前几大投资人个个都在追加投资，我们真的相信这个事儿在改变中国。我有朋友问过亚马逊创始人贝索斯最遗憾的是什么，他最遗憾的是亚马逊成立的时候UPS已经很大了，他没有机会重新整合供应链。京东没有UPS，一整套都得靠自己做，我们就愿意出钱帮他们做这件事儿。

　　京东连续8年亏损，这是在意料之中的。这种电商生意，有一百万种方法可以死的很惨。我们就算赔掉三亿美元，在整个基金里不过占两三个点，对我来讲微不足道。我们要赌最值得相信的事情，就算全世界所有的消费者、供应商都说京东傻，但我觉得还是要继续加深京东的护城河，不要为了盈利过早改变公司的战略和思路。因为你这个生意模式能赚多少钱不是由你决定的，最终要看你给这个社会、给消费者创造了多少价值。

　　六、给创业者的建议就是“广积粮，高筑墙，缓称王”

　　如果要我给创业者建议，我会建议大家以史为鉴，朱元璋「广积粮，高筑墙，缓称王」的战略在创业中很受用。你没必要还在做A轮的时候就让全世界都知道你有多牛，或者认为要做成怎么样怎么样。

　　要不断地思考，你的护城河在哪里。你每天早上起来多做一天的工作，是不是在增加你的护城河，还是在减小消耗你的护城河。我觉得「真正的护城河」是长期创造最大价值的，而且是用最高效的方式和最低的成本来创造最大价值。

　　怎么创造这种价值，在不同的环境和不同的时代是不一样的。在美国，二十世纪五十年代，品牌是最大化是最快创造价值的「护城河」，而随着互联网对品牌的冲击，品牌价值的护城河又不见得是最高效的方式，因为有人说在网上通过意见领袖创造价值效率更高。

　　这个世界永恒的只有变化，护城河也不可能不变。优秀的公司是当互联网大潮袭来时，能够深挖自己的「护城河」，主动拥抱互联网带来的变化。如果一家企业亘古不变，这种企业永远不值得投资。

　　从这个角度上讲，政府保护类型的「护城河」是非常脆弱的，这类护城河随时都有可能崩溃。我最看重的「护城河」是有伟大格局观的坚定实践者去挖造的护城河，这些人能不断地根据变化作出反应。那些赚快钱的创业者逐渐会发现他的路越走越窄，而坚持做长期事业的创业者，他的路会越走越宽。